傲骨嶙嶙

　　原標題：遊戲股應該如何估值

　　來源：北京商報

　　遊戲一般只有幾年的熱度，然後就淡化了，遊戲玩家也不會長期青睞一個遊戲，因此遊戲股就不能用市盈率衡量，或許更適合使用周期股的估值方法。

　　近期以吉比特為代表的遊戲股大幅下跌，引發投資者的關注，火爆的電子遊戲實實在在給遊戲公司帶來了巨大的利潤，也成為了資本市場的寵兒，曾有普通公司為了獲得炒家的青睞，不惜花大價錢去購買遊戲，這也成為市場上炒作的一大熱點，遊戲公司的估值水平也到了很高的位置。例如遊戲公司吉比特，股價最高達到671元之上，市凈率也超過10倍，但是由於它的業績亮麗，所以投資者仍然趨之若鶩。

　　但是，資本市場炒作的是未來，過去的好業績並不代表未來業績的好預期，從每股收益來看，吉比特的前三季度利潤已經接近了2019年度全年，但是投資者仍然不斷拋售吉比特股票，公司股價也從最高671元之上下跌到目前的406元附近，這一利潤與股價的不協調，並不符合投資者習慣的估值體系，更像是周期股的估值邏輯，但是又不完全一樣，或許更像是電影公司的估值模式。

　　為什麼與周期股不同？例如養殖企業，當肉類供應偏緊的時候，肉類價格必然居高不下，養殖企業的利潤率很高，然後就刺激增加養殖，隨後供應大於需求，肉類價格下跌，企業利潤下滑甚至虧損，然後減少養殖，供應又出現不足，這個周期周而復始，波峰之後必然有低谷，低谷之後又必然有波峰，這是真正的周期股。

　　但是遊戲公司則不同，一款爆款遊戲可能讓一家公司利潤瞬間暴漲，並持續幾年時間，隨著遊戲熱度降低，利潤也會回落，如果遊戲公司能夠找到一款新的爆款遊戲，那麼就能再輝煌幾年，但如果找不到了，結果就是業績滑坡甚至虧損。開發遊戲有點像拍電影，只不過周期稍微長一點，一部電影可能影響電影公司幾個月的業績，一款遊戲能夠影響遊戲公司幾年的業績。

　　所以從這個角度看，遊戲公司的股價就不能簡單地用市盈率來衡量，很難想像一款遊戲可以火爆20年，所以用20倍的市盈率來衡量遊戲公司的股價就顯得過於蒼白，市凈率能夠反映公司股價與清算價值之間的關係，可以以此為基礎增加遊戲公司現在運營的遊戲中預期未來利潤再加上投資者預期未來遊戲公司找到優質遊戲的概率乘以預期利潤，可能看似複雜，但投資者只要明白遊戲公司市盈率低的時候並不一定是買入的理由即可。

　　對於股價的未來走向可以根據走勢來判斷，既然現在遊戲股的股價不斷下跌，至少說明大資金目前並不看好遊戲股的未來，當遊戲股股價開始止跌回升的時候，才能說明大資金有重新看好遊戲股的可能。